ABD ve Avrupa’yı sarsan iflaslar şimdilik yatışırken, ABD devlet tahvili getirileri yeniden yükseliyor. Küresel tahvil piyasasında Fed-ECB para politikası tahminleri ve Çin ekonomisindeki canlanma fiyatlanacak. Ancak arka planda kalıcı etkileri olacak başka bir devrim yaşanıyor. Bu yıl ve sonrasında, Japonya’nın para politikası ABD ve Euro bölgesinden daha önemli hale gelecek.
Altta yer alan Bloomberg haberine göre 2016 yılından bu yana Japonya Merkez Bankası (BoJ) Başkanı Haruhiko Kuroda, yatırım dünyasına 3,4 trilyon dolar nakit akıtarak küresel piyasaların seyrini değiştirdi. Yeni vali Kazuo Ueda, küresel ekonomi genelinde şok dalgaları yaratma riskini taşıyan gidişatı tersine çevirmek zorunda kalacak. Japon devlet tahvili (GDDS) piyasasında yakında başlaması beklenen yeni dönem, Brezilya hisse senetlerinden Euro/dolara kadar pek çok finans piyasasında küçük veya orta ölçekli depremlere neden olabilir.
BOJ’da bir liderlik değişikliğinin arifesinde, yatırımcılar, yerli kurumları cezalandıran ve denizaşırı bir para duvarı oluşturan on yıllık DİBS’deki aşırı düşük faiz tavanı politikasının kaçınılmaz sonuna hazırlanıyor.
Olayın geçmişi şöyle: Kuroda’nın 2016’da tahvil getirilerini bastırmak (sözde büyümeyi hızlandırmak) için harekete geçmesinin ardından, kurumsal yatırımcılar hızla Japon finans piyasalarından kaçtılar ve Japon GSYİH’sının üçte ikisinden fazlasını yurtdışına yatırdılar.
Gevşek para politikası konusunda dünyanın en cüretkar deneyini sona erdirmekten başka çaresi olmayan yeni Vali Ueda altında bu yarış tersine dönecek. Risk yüksek: Brezilya GDBS’sinden Avrupa enerji santrallerine ve yüksek riskli ABD tahvillerine kadar her şeye sahip olan Japon yatırımcılar, ABD devlet tahvillerinin en büyük yabancı sahipleri.
Japonya’nın borçlanma maliyetlerindeki artış, Fed’in bir yıldır sürdürdüğü enflasyonla mücadele kampanyası ve yeni bir kredi daralması tehdidiyle darp edilen küresel tahvil piyasalarındaki oynaklığı artırabilir. Ayrıca, BOJ’un daha sıkı para politikasına yönelik hamlesi, ABD ve Avrupa’daki bankacılık kargaşası ışığında ülkenin ticari bankacılık risklerinin daha sıkı incelenmesine yol açacaktır.
BlackRock Investment Institute ve Bank of Canada’nın eski başkan yardımcısı Jean Boivin, Japonya’daki politika değişikliğinin “takdir edilmeyen ek bir güç” olduğunu ve “tüm G-3 ekonomilerinin şu ya da bu şekilde bilançolarına sahip olduğunu” söyledi. politikalarını sıkılaştırıyorlar.”
Akışın tersine dönmesi çoktan başladı. Japon yatırımcılar, BOJ’un para politikasını normalleştireceği yönündeki spekülasyonlar üzerine yerel GDG getirilerinin artmasıyla geçen yıl rekor miktarda denizaşırı tahvil sattı.
Kuroda, geçen Aralık ayında merkez bankasının getiriler üzerindeki kontrolünü bir miktar gevşeterek yangını körükledi. Birkaç saat içinde Japon devlet tahvillerinin değeri düştü ve yen yükselerek ABD Hazinelerinden Avustralya dolarına kadar her şeyi sarstı.
Dünyanın en büyük hedge fonlarından biri olan Man Group’un bir yan kuruluşu olan Man GLG’nin portföy yöneticisi Jeffrey Atherton, “Paranın Japonya’ya geri dönmeye başladığını şimdiden görüyoruz” diyor. Geçen yıl emsallerinin yaklaşık %94’ünü geride bırakan Japan CoreAlpha Equity Fund’ı yöneten Atherton, “Japon fonlarının parayı eve getirmesi ve kur riskinden kaçınması mantıklı olur” dedi.
BOJ, Kuroda’nın on yıl önce parasal genişlemeyi başlatmasından bu yana 465 trilyon yen (3.55 trilyon $) değerinde Japon devlet tahvili satın aldı. Sonuç olarak, yerel fonlar, başka yerlerden daha iyi getiri elde etmek için dönem boyunca 206 trilyon yen değerinde menkul kıymet sattı.
Değişim o kadar “sismik” ki, Japon yatırımcılar ABD Hazine tahvillerinin bir numaralı yabancı alıcısı. Avustralya ve Hollanda tahvillerinin yaklaşık %10’una sahiptir. Ayrıca Bloomberg hesaplamalarına göre Yeni Zelanda’nın menkul kıymetlerinin %8’ine ve Brezilya tahvillerinin %7’sine sahipler.
Yaklaşan deprem, Japon yatırımcıların Nisan 2013’ten bu yana küresel hisse senetlerine 54,1 trilyon Yen akıtmasıyla borsalara uzanıyor. Japon portföylerindeki hisseler ABD, Hollanda, Singapur ve Birleşik Krallık’ta borsa değerinin %1 ila %2’sine eşdeğerdir.
Japonya’nın aşırı düşük GDBS oranları, yenin geçen yıl 32 yılın en düşük seviyesine düşmesinin ve Brezilya realinden Endonezya rupiahına kadar para birimlerinde bir taşıma ticaretini (oran arbitrajı) tetiklemesinin büyük bir nedeniydi.
Goldman Sachs Group Inc eski baş ekonomisti Jim O’Neill, Kuroda’nın politikaları hakkında “Japon tahvil piyasasındaki büyük işlev bozukluğu olan yendeki önemli düşüşe neredeyse kesinlikle katkıda bulundu” dedi. ABD’de patlak veren bankacılık krizi kendisini daha temkinli hareket ettirirken, halefinin politikayı normalleştirmeye devam etmesi halinde “Kuroda’nın zamanında olanların çoğu kısmen veya tamamen tersine dönecektir” dedi.
Kesin olan bir şey var ki, çok az uzman Ueda göreve geldiğinde tekneyi sallayacağına bahse girmeye istekli.
Sıradan bir Bloomberg anketine göre, BOJ’u izleyen uzmanların %41’i (Şubat’taki %26’dan artış) Haziran’da bir sıkılaştırma adımının gerçekleşeceğini düşünüyor. Öte yandan eski Japonya maliye bakan yardımcısı Eisuke Sakakibara, BOJ’un Ekim ayına kadar faiz oranlarını artırabileceğini söyledi.
2018’den 2022’ye kadar Fed başkan yardımcısı olarak görev yapan Richard Clarida, yıllardır tanıdığı Kuroda’nın ABD ve küresel para politikası üzerindeki etkisi konusunda herkesten daha fazla bilgiye sahip.
Şu anda Pacific Investment Management Co.’da küresel ekonomi danışmanı olan Clarida, “Piyasalar, Ueda altında verim eğrisi kontrollerinin oldukça erken bir tarihte ortadan kaldırılmasını bekliyor” dedi. “Ama ilk gün olmuyor”. Japonya’nın sıkılaşmaya dönüşü, “küresel tahvil fiyatlarının itici gücü” olmasa da piyasalar için tarihi bir an olacaktır.
Sumitomo Mitsui Trust Bank Ltd.’de piyasa stratejisti olan Ayako Sera, ABD ile Japonya arasındaki faiz oranı farkının uzun bir süre ABD lehine büyük kalacağına inanıyor çünkü Fed’in yakın zamanda büyük faiz indirimleri yapması pek olası değil ve ABD BOJ beklenmiyor. oranları hızlı bir şekilde yükseltmek için.
“Sınır ötesi fon akışları üzerindeki etkisini düşünürken, BOJ’un para politikası paketindeki tüm ayarlamaları ve beklentileri dikkate almak önemlidir” diyor.
Ne de olsa Ueda’nın harekete geçmesi an meselesi ve sonuçlarının küresel yansımaları olabilir. Muhtemelen ön sarsıntılar bir süre daha depreme dönüşmeyecek.
Cenevre’deki GAMA Asset Management para yöneticisi De Mello, “BoJ’un devreye gireceğine, Kuroda’nın politikasını mümkün olan en kısa sürede sonlandırmak isteyeceğine tamamen katılıyorum” dedi. “Merkez bankasının güvenilirliğine, enflasyonun ne kadar sıkı olduğuna bağlı – Japonya’da normalleşme gelecek.”
Kaynak: Japonya’da küresel finans piyasalarına yönelik 3 trilyon dolarlık bir tehdit beliriyor
Tercüme ve yorum: Google çeviri, PUS
Umarız ilginizi çekebilecek güzel bir içerik sunabilmişizdir.
