Analistler son zamanlarda küresel ekonominin güçlendiğini düşünüyorlardı; şimdi ise bankacılık kargaşasının yol açacağı derin bir durgunluktan endişe ediyorlar. Bir varlık yönetimi şirketi olan Apollo Global Management’tan Torsten Slok’un yazdığı gibi: “Düşükten sert inişe geçtik.” JPMorgan Chase’teki analistler “Uçak bir girdapta (piyasaya güven eksikliği) ve motorlar kapanmak üzere (banka kredisi) olduğundan, yumuşak iniş pek olası görünmüyor.
İflaslardan önce, veriler küresel GSYİH’nın yıllık %3 oranında büyüdüğünü gösteriyordu. Zengin ülkelerdeki emek piyasaları alev alev yanıyordu. Şimdiye kadar, “gerçek zamanlı” verilerde daha yavaş büyümeye geçiş olduğuna dair çok az kanıt var. Goldman Sachs tarafından çeşitli yüksek frekanslı ölçümlerden üretilen “mevcut aktivite göstergesi” kararlı görünüyor. Satın alma yöneticisi endeksleri Mart ayında bir miktar iyileşti. OECD tarafından üretilen haftalık GSYİH ölçümleri yükselmeye devam ediyor. UBS, finansal piyasalar tarafından fiyatlandırılan küresel GSYİH büyümesini izler (örneğin, petrol fiyatlarına ve döngüsel hisse senetlerine bakın). Bu gösterge şu anda Silikon Vadisi Bankası çökmeden önceki %3,7’ye kıyasla %3,4’lük bir büyüme gösteriyor.
Ancak iyimser olmak için henüz çok erken. Baş ağrısı yolda olabilir. JPMorgan analistlerinin işaret ettiği gibi, ekonomistlerin iki endişesi var. Biri belirsizlik. İnsanlar bir bankacılık krizinden ve buna eşlik eden ekonomik şoktan korkarlarsa, tüketimi ve yatırımı frenleyebilirler. Diğer bir konu da kredi sağlanmasıdır. Finansal kurumlar, iflas korkusuyla borç vermeyi erteleyebilir ve işletmeleri işletme sermayesinden mahrum edebilir. Neyse ki, son kargaşanın önceki krizlerden daha az sarsıcı olacağını düşünmek için sebepler var.
Önce belirsizliği ele alalım. 2013’te yayınlanan IMF araştırması, ABD’nin Irak’ı işgali ve banka başarısızlıkları gibi olayların neden olduğu belirsizlik sıçramalarının, büyük ölçüde şirketlerin yatırımları yavaşlatması nedeniyle yıllık GSYİH büyümesini yüzde 0,5 azaltabileceğini gösteriyor. Bu olursa, küresel büyüme %3’ten %2,5’a düşecek.
Bununla birlikte, yeni banka iflasları meydana geldikçe, bu olaylar zincirinin şaşırtıcı derecede az etkisi olduğundan, güven etkisinin o kadar önemli olması muhtemel değildir. Ipsos tarafından yapılan bir anket, ABD tüketici güveninin Mart ayının başından ortasına kadar biraz arttığını ortaya koydu, ancak Silikon Vadisi’ndeki yeni şirketler nakde erişimlerinin daha zor olacağından endişe ediyor. Stanford Üniversitesi’nden Nick Bloom ve meslektaşlarının makalelerinin analizinden elde edilen bir “belirsizlik endeksi”, kargaşa başladığında hafifçe yükseldi, ancak tekrar aşağı doğru sürükleniyor. Google’da “bankacılık krizi” aramaları Mart ayı başlarında arttı, ancak ardından tekrar düştü.
Birçok iktisatçı ikinci sorunla daha çok ilgileniyor: kredi. Finansmana erişimi olmayan şirketler kolay büyüyemez. 22 Mart’ta Fed Başkanı Jerome Powell, daha sıkı kredi koşulları ile ekonomik faaliyet arasındaki bağlantı sorulduğunda “geniş bir literatürden” söz etti. 2007-09 küresel mali krizini takip eden yıllarda, uyumsuz kredi piyasaları hem kısa vadeli ekonomik toparlanmayı hem de uzun vadeli verimlilik artışını engelledi.
SVB’nin çöküşünden sonra sermaye piyasaları dondu. Ocak ve Şubat aylarında günlük ortalama 5 milyar dolarlık tahvil ve bono ihraç eden ABD firmaları, 11 Mart ile 19 Mart arasında yeni yatırım sınıfı tahvil ihraç etmedi, ancak ihraçlar şimdiden yeniden başladı. Şirket tahvillerindeki marjlar, SVB’nin çöküşünden sonra hafifçe yükseldi, ancak son günlerde düşüşe geçti. Mart 2023, kurumsal borç ihraçları için oldukça vasat bir ay olabilir.
Bankalara verilen zarar daha büyük olacaktır. Küresel bankaların hisse fiyatları Mart ayının başından bu yana %10’dan fazla düştü. Araştırmalar, düşen hisse senedi fiyatlarının kredi büyümesini vurma eğiliminde olduğunu gösteriyor. Bankalar ayrıca mevduat çıkışları görürlerse veya yatırımcıların sermaye artırma baskısıyla karşı karşıya kalırlarsa borç vermeyi durdurabilirler. Gerçekten de birçoğu kredi standartlarını sıkılaştırıyor gibi görünüyor. Goldman Sachs’a göre kredilerdeki daralma hem ABD’de hem de Euro bölgesinde yüzde 0,4’lük daralma anlamına geliyor. Kargaşa ABD bankalarına daha fazla zarar vermiş olabilir, ancak avro bölgesi ekonomisi daha çok banka kredilerine bağımlı. Bu başarısızlık, küresel büyümeyi %2,5’tan %2’ye düşürebilir.
Son zamanlardaki bankacılık kargaşası tamamen iyi bir haber olmasa da, küresel ekonomiyi uçurumun eşiğine getirmesi pek olası değil. Doğru, başka bir çürümüş bankanın çökmesi domino etkisi yaratabilir. Borç verenlerin bilançolarını temizlemesi de zaman alacaktır. Artan faiz oranları, merkez bankaları sıkılaştırmayı bırakana kadar büyümeyi yavaşlatmaya devam edecek. Ama diğer yönde çalışan güçler de var. Bunlardan biri Çin ekonomisinin canlanması. Ekonomistler, dünyanın en büyük ikinci ekonomisinin yılın ikinci çeyreğinde yıllık bazda %7’den fazla büyümesini bekliyor. Bu arada, tedarik zincirindeki darboğazlar büyük ölçüde azaldı ve enerji fiyatları düştü. Küresel ekonominin olağanüstü dayanıklılığı devam ederse şaşırmayın.
Kaynak: Son bankacılık kaosu ekonomik bir çöküşe yol açacak mı?
Umarız ilginizi çekebilecek güzel bir içerik sunabilmişizdir.
